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民银智库《每周要闻分析》(2019129-1215)

来源:未知 发布时间:2020-03-25 23:46 浏览次数:

  12月12日,美联储FOMC会议决定将联邦基金利率降维持在1.50-1.75%区间,符合市场预期。各票委对决议的投票结果达成一致,为5月会议以来首次,表明联储内部对当前货币政策立场达成共识。对比本次及此前点阵图信息,联储官员对明年利率分歧明显缩小,大部分联储官员认为明年将大概率“按兵不动”,仅有4位预测将加息1次。美联储主席鲍威尔在新闻发布会表示,需注意通胀持续低于2%的非健康状态,也要看到贸易关系转好等有利因素对经济的实质性影响。此外,纽约联储将再向隔夜市场注资至少4250亿美元,联储正对今年回购操作力度的适当性问题作出切实回应。

  贸易关系方面,上周中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。美方将逐步履行取消对华产品加征关税的承诺,推动实现加征关税由升到降,中方将增加自美进口商品和服务,以顺应国内消费升级趋势。从具体内容来看,协议囊括知识产权、技术转让和金融服务等九部分,基于中美经济的较强互补基础,扩大中美贸易合作对优化两国资源配置和经济结构调整大有裨益。但更重要的是,有利于消除不确定性预期,增强市场对于未来的信心。

  经济数据方面,消费者和生产者物价指数分化持续加大;消费支出大幅低于预期;劳动力市场略显疲软。

  物价分化持续加大。11月CPI同比增长2.1%,超预期和前值,创年内峰值;核心CPI同比增长2.3%,持平前值和预期,处年内次高。11月CPI、核心CPI环比分别上涨0.3%、0.2%,均为年内次高位。生产者物价指数进一步下行。11月PPI、核心PPI同比增长分别为1.1%、1.3%,均低于预期值;环比增长分别为0、-0.2%,表现均不及预测和前期。

  消费支出大幅低于预期。11月零售销售、核心零售销售环比分别增长0.2%、0.1%,两指标均不及预值及前期表现,表明消费支出相对疲软,其对经济的主引擎作用有所降温。

  劳动力市场出现疲软。截至12月7日当周季调后初请失业金人数25.2万人,远高于前值20.3和预测值21.4万人;受节日因素影响,数值激增至近两年新高,劳动力市场回调压力可能逐步显现。此外,11月实际收入环比持平,好于前值,对消费支出形成一定支撑。

  总体而言,美国四季度就业依然保持稳健,尽管企业投资和出口仍较疲弱,但家庭支出仍在增长。在中美第一阶段经贸协议文本达成一致的有利环境下,新版北美自由贸易协定——美墨加三国协定有望取得更快进展。贸易关系不确定性的消除将对美国经济形成提振效应。(程斌琪)

  当地时间12月12日,英国结束了百年来的首次冬季大选。12月13日公布的投票结果显示,保守党所得席位在650名议员的下议院中占据绝对多数,约翰逊也成为历史上支持率仅次于撒切尔夫人的保守党首相。这一结果符合民调预测和市场预期,英镑兑美元强势上涨,涨幅一度超过2.5%。

  根据此前发表的保守党政纲宣言,约翰逊将在圣诞节前让议会再次对他的脱欧协议进行表决。此次大选获胜使保守党成功告别了此前不得不与小党联合执政、无法破解议会僵局的尴尬状况。因此,预计脱欧协议将在圣诞节前正式获批,英国将在2020年1月31日前正式脱欧,并进入为期11个月的脱欧过渡期。

  自2016年6月24日英国公投以来,脱欧进程迁延三年半,可谓旷日持久、一波三折,英国政局也随之陷入战后以来最严重的动荡时期。期间,两任保守党首相戴维·卡梅伦和特蕾莎·梅均因脱欧问题黯然下台,议会数次否决政府提交的脱欧协议并两度遭到解散,脱欧截止日期三次被推迟。与此同时,英国与欧盟双方就脱欧协议持续角力,民众不满与日俱增,企业对未来不确定性的厌恶也日渐高涨,最终使得选民汇聚到了保守党一边,以避免工党执政或“悬浮议会”导致英国与欧盟重谈协议或二次公投。

  上周欧央行召开货币政策会议。这是行长拉加德11月上任以来首次主持的议息会议。会议仍延续上任行长德拉吉时代的宽松货币政策基调,三大关键利率水平和月度购债规模均保持不变。

  货币政策方面,在会议当天的发布会上,拉加德确认欧央行货币政策将在很长一段时间内保持高度宽松。她强调,在欧元区通胀预期朝着接近但低于2%的水平出现强劲增长势头前,预计欧元区基准利率将维持在当前水平或更低水平。此前市场认为,本次会议可能会提供政策重新评估和丰富政策工具箱等线索,然而会议并未提及这些细节,而是确认将于2020年对该行的使命和政策进行战略评估。

  上调三季度GDP增速。由于企业设备投资增幅扩大,日本三季度GDP环比增幅由之前公布的0.1%上调至0.4%。从贡献度来看,内需对经济增长的贡献从0.2个百分点上调至0.6个百分点。其中,个人消费环比增幅从0.4%上调至0.5%,企业设备投资环比增幅从0.9%上调至1.8%,私人住宅投资环比增幅从1.4%上调至1.6%;净出口对经济增长的贡献维持负0.2个百分点不变,外需依旧是日本经济增长的拖累因素。

  今年以来,虽然日本政府对经济形势的判断仍坚持“缓慢增长”,但近期公布的数据显示,受全球经济和贸易前景的不确定性,以及台风和上调消费税影响,经济衰退风险加大。

  其一,进出口双双大幅下降。10月份,日本出口同比下降7.9%至6.54万亿日元,连续11个月负增长,反映外部需求不振;进口同比下降15.3%至6.29万亿日元,连续6个月负增长,反映内需疲弱。由于进口额降幅超过出口额降幅,日本10月货物贸易实现顺差2540亿日元,使得经常项目顺差同比大增。

  其二,大企业信心连续恶化。日本央行发布的12月日本企业短期经济观测调查显示,大型制造业企业信心指数从9月的5点下降至0点,创2013年3月以来最低,连续4个季度恶化。其中,汽车行业大型企业信心指数从9月的2点骤降至12月的负11点,机械、陶瓷等行业大企业信心指数明显下降,钢铁、纤维、金属制品等行业大企业信心指数也有不同程度下降;大型非制造业企业信心指数从9月的21点下降至20点,连续2个季度恶化。由于日本政府在10月提高消费税之前采取了一系列对策,与2014年增税时相比,大型非制造业企业信心指数降幅有所缩小。

  其三,核心机械订单额大幅下降。日本10月经季节调整后的核心机械订单额环比下降6.0%,连续四个月环比下降。内阁府在报告中将其对机械订单基本情况的判断从之前的“复苏动向出现停滞势头”修改为“出现停滞”。

  其四,三季度全行业销售额三年来首次减少。2019年三季度日本法人企业统计显示,除金融、保险外的全行业销售额同比减少2.6%。其中,制造业销售额减少1.5%,连续两个季度下降;因原油价格下跌压低石油制品销售价格,非制造业减少3.1%,三年来首次转为减收。全行业经常利润同比减少5.3%,连续两个季度下降。

  考虑到日本政府12月5日刚推出总额为26万亿日元的经济刺激计划,加之美元兑日元近期一直持稳于108-109附近,日本央行进一步降息的压力已经下降,本周议息会议料将继续按兵不动。(孙莹)

  汇市方面,美元指数下行,周五收于97.1841,较前一周下行0.5%,连续第三周走弱。上周,受中美谈判不确定性、德国经济数据强劲、美联储抑制升息预期以及英国保守党大选获胜等因素影响,在5个交易日中,美元指数有4个交易日收跌。周四,因有消息传出,称特朗普同意中美第一阶段贸易协议,美元指数短暂回升。

  方面,美股上涨。截至收盘,道琼斯工业指数收于28135.38,周涨0.4%;标普500指数收于3168.80,周涨0.7%;纳斯达克指数收于8734.88,周涨0.9%。周初,受新关税加征期限临近和中美谈判不确定性拖累,美国三大股指从纪录高位回落,连续两个交易日下行。其后,由于美联储暗示将在一段时间内维持利率不变以及中美达成贸易协议的消息提振,美国三大股指扭转颓势,连续三个交易日上行。

  债市方面,美债收益率持续波动。周初,尽管在中美谈判消息不断变化、美联储显示中性立场等因素作用下,美债收益率持续波动、有涨有跌,但是美债收益率曲线连续三个交易日趋平,两年期和10年期美债收益率差一度收窄至16bp的两周低点。周四,由于有消息称中美达成第一阶段协议,美国将下调现有关税并暂停新加征关税,美债收益率飙升,收益率曲线年期美债收益率差扩大至24bp的四周高位。周五,因市场已经消化美中贸易协议消息,美债收益率下行,两年期和10年期美债收益率差再度收缩。截至收盘,2年期国债收益率收于1.60%,周跌0.02%;10年期国债收益率收于1.82%,周跌0.02%。

  大宗商品市场方面,黄金价格上行。截至收盘,伦敦金现收于1466.60,较前一周上涨0.5%,扭转此前连续三周下行态势。周初,受中美谈判不确定性影响,黄金价格连续四个交易日小幅收涨。尽管周四已有消息传出,称特朗普同意了中美第一阶段协议,但由于未得到两国官方确认,市场情绪维持谨慎。周五,中美两国均发表积极评论,金价较前一日小幅收跌。

  国际原油市场方面,油价在多空交织中上行,连续两周上涨。利好因素包括:OPEC+达成进一步减产协议、中美达成贸易协议、英国大选保守党大胜;不利因素包括:中美谈判不确定性、中国出口数据疲软、美国原油库存意外增加等。截至收盘,WTI原油合约收报60.07美元/桶,周涨1.5%;布伦特原油合约收报65.22美元/桶,周涨1.3%。

  本周关注:经济数据方面,美国将发布房价指数、新屋开工、原油库存、初请失业金人数、消费者信心和个人消费支出等数据,欧元区将发布12月Markit制造业PMI初值、10月季调后贸易帐、11月消费者物价指数终值等数据,中国将发布11月宏观经济运行数据;央行决议方面,英国、日本、泰国、印尼、墨西哥、挪威、瑞典等国将公布利率决议;重要事件方面,需要持续关注英国脱欧、中美经贸协议和特朗普遭后续进展。(伊楠)

  中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。会议总结2019年经济工作,分析当前经济形势,部署2020年经济工作。

  2020年经济工作的主要目标是稳增长。会议反复强调了2020年的重要意义。“明年是全面建成小康社会和‘十三五’规划收官之年,要实现第一个百年奋斗目标,为‘十四五’发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础,做好经济工作十分重要”,明年要“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”“确保经济运行在合理区间”,预计明年的增长目标可能会设置为6.0%左右。

  但在目前“经济下行压力加大”“全球动荡源和风险点显著增多”的环境下,稳增长具有一定难度,所以会议特别强调“我们要做好工作预案”。

  2020年财政政策的主题是大力提质增效。会议要求“积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生”,相比于去年的“实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模”,关注点转到了结构调整。

  事实上,在去年减税1.3万亿,今年超过两万亿的基础上,地方政府的日子已经非常紧。预计减税降费再加码的可能性不大,此次会议的要求是“要落实减税降费政策,降低企业用电、用气、物流等成本”。专项债的规模可能也会小于此前的市场预期。

  2020年货币政策的基调是灵活适度。会议提出“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本”。从去年的“松紧适度”转向“灵活适度”,进一步强调了灵活性。降低社会融资成本应该是在中央经济工作会议上首次提出,这预示着2020年货币政策仍将会通过下调政策利率引导LPR和融资成本下行。

  进一步,“要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”。增加制造业中长期融资是7月底央行信贷结构调整优化座谈会以来的提法,也是支持实体经济的新抓手。

  2020年杠杆率调控目标是基本稳定。2018年经济工作会议提的是“要坚持结构性去杠杆的基本思路”,今年则调整成了“要保持宏观杠杆率基本稳定”,防范化解重大风险在三大攻坚战中的位置也由此前的第一排到了第三。原因一是由于“我国金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力”,二是由于如果要实现稳增长的目标,就需要在一定程度上容忍杠杆率上升。

  国家金融与发展实验室发布的报告显示,2019前三季度宏观杠杆率分别上升了5.1、0.7和1.6个百分点,共计7.4个百分点,继续创造历史新高。在三大部门中,中央政府相比于地方政府,有一定的加杠杆空间;企业相对于国营企业,有一定的加杠杆空间。居民部门的杠杆率已经快速上升,但在“稳地价、稳房价、稳预期”的要求下,也有一定空间。

  2020年房地产政策特征是“三个稳”。此次会议继续强调“房住不炒”,与12月6日局会议没有提到房地产调控相比,政策似乎有边际收紧,但其实不然。

  因为:一是没有像7月局会议强调“不把房地产作为短期刺激经济的手段”;二是增加了“稳地价、稳房价、稳预期”的表述,明确了地产调控的目的不是让房价下跌;三是强调要“全面落实因城施策”,意味着地方政府可能会有更大的自由度。

  2020年基建投资更加具体。相比于12月初局会议的表述,此次会议没有再泛泛而谈“加强基础设施建设”,而是具体到“加强战略性、网络型基础设施建设,推进川藏铁路等重大项目建设,稳步推进通信网络建设,加快自然灾害防治重大工程实施,加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设,加快农村公路、信息、水利等设施建设”,既有重大设施建设,也有补短板工程。

  扩基建最大的难度应该还是资金来源问题。因为基建项目较难产生现金流,对资金来源的稳定性也就更为依赖。在地方政府债务收紧和金融监管加强的背景下,旧的融资模式已经难以为继,如何保证资金来源进而实现项目高效运行和财务可持续是目前面临的主要难题。2019年被寄予厚望的专项债还需要进一步发挥作用。

  此外,会议在部署2020年的重点工作时,首要的是“坚定不移贯彻新发展理念”,这与以往直接部署工作相比并不多见。重点工作中对于民生问题、改革问题着墨较多,具体工作则集中在“着力推动高质量发展”一项中,这些新变化也值得关注。(王静文)

  国务院总理李克强12月12日主持召开国务院常务会议,通过《中华人民共和国外商投资法实施条例(草案)》,实化促进和保护外商投资的措施;部署推动进一步降低小微企业综合融资成本。

  在世界经济处于下行周期,我国唯有通过法治来改善营商环境,维护投资者信心和预期,才能有效吸引外资助力经济高质量建设。在中美达成第一阶段贸易谈判的前一天,我国公布实施的《中华人民共和国外商投资法实施条例(草案)》(下称《条例》)。《条例》是今年通过的《外商投资法》的细则条例,两者将与明年配套同步实施。

  《条例》从行政层面对外商投资我国的诸多实操层面问题进行了一一明确与落实,力求为包括港澳台企业在内的中外资企业营造一视同仁、公平竞争的市场环境。其主要内容可归纳为如下两方面:

  一是对外资公平与平等待遇的实现。规定内外资企业在项目申报、土地供应、税费减免、资质许可等方面一视同仁。二是对外资的投资保护,涉及投资征收、汇兑、知识产权保护、登记注册、技术转让、商业秘密保护、地方政府承诺的效力与制定规范性文件、行政合同执行、外资企业投诉机制、外资企业参加商会等十数个以往多为外商诟病的问题。尤其是,《条例》还明确提出建立外商投资企业投诉工作机制,对全国的外商投资企业投诉工作进行指导和监督。

  会议同时部署推动进一步降低小微企业综合融资成本的相关工作。通过前期综合施策,截止今年10月末,普惠型小微企业余额同比增长23.3%,比全部增速高近11个百分点,利率下降0.64个百分点,量增价降,成绩值得肯定。

  我国商业银行天生缺乏主动发展小微业务基因,对高收益、高风险资产投资的内生动力不足,风险定价能力较弱,难以在缺乏有效抵押物、基于信用的基础上形成合理风险定价,而这些是有效支持小微融资所必须的。因此,支持小微企业发展离不开政府强有力引导,应将支持小微企业向常态化、制度化转型。在财税政策、信用担保、征信体系、融资渠道、营商环境建设等方面进行针对性扶持。(赵金鑫)

  《中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》(简称《意见》)于今年8月发布,赋予深圳新的战略定位和发展内涵,标志着深圳从“经济特区”到“中国特色社会主义先行示范区”的转变,并分三阶段提出了深圳建设中国特色社会主义先行示范区的发展目标。

  此次《行动方案》的发布旨在针对第一阶段发展目标部署重点任务,制定了详实的施工表和路线图。在《行动方案》指引下,各单位将以此为依据开展具体工作,奋力实现2025年第一阶段发展目标,达到经济实力、发展质量跻身全球城市前列,研发投入强度、产业创新能力世界一流,文化软实力大幅提升,公共服务水平和生态环境质量达到国际先进水平,建成现代化国际化创新型城市。

  其二,深圳将严格对照《意见》所提出的战略定位和五个“率先”任务逐项细化落实具体工作。具体而言,深圳将聚焦富强、、文明、和谐、美丽,全面发力、率先突破,将过去经济特区主要体现在经济范畴的内涵拓展至全方位建设的新阶段,打造先行示范。例如,针对高质量发展高地定位,深圳将推进新一轮创新驱动发展战略,布局建设重大创新载体,攻坚一批关键核心技术,打造全球创新制高点;构建具有世界竞争力的现代产业体系,大力发展战略性新兴产业;率先推进营商环境、产权制度、国资国企、市场准入等重点领域和关键环节改革突破。针对法治城市示范定位,深圳将全面提升法治建设水平,打造国际一流法治化营商环境,提升社会治理智能化水平,建设粤港澳大湾区大数据中心。

  其三,深圳将在金融开放创新领域大有作为。在间接融资方面,建立中小微企业便捷融资渠道。在直接融资方面,完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革,创新金融工具推动更多优质企业和创新企业进入资本市场做大做优做强。深圳将以与港澳金融市场的互联互通为抓手实施跨境金融服务和制度创新,推进人民币国际化进程,并率先创新跨境金融监管。此外,还将开展数字货币研究与移动支付等创新应用,取得金融科技突破。

  《行动方案》意味着深圳建设中国特色社会主义先行示范区已进入正式落地实施阶段,将推进深圳走好先行示范区建设第一步,为长期蓝图的实现夯实基础。(袁雅珵)

  相较于即将过去的2019年楼市走势和规律性特征,《报告》对于2020年楼市走势的预测,对于房地产作用的认识,对于调控机遇窗口的判断,以及对于楼市发展的建议更加值得思考。

  《报告》认为2020年楼市总体继续处于稳中有降通道,城市分化可能持续凸显。尽管国内经济结构性矛盾凸显,经济下行压力加大,但是中国经济体现出较强韧性,决策层对于经济增速的容忍度在不断加大,楼市调控不太可能出现显著放松,加之中国尚未完成城市化进程,预计房地产市场将保持总体稳定,但空间分化仍将持续,表现在一二线城市需求仍有较大潜力,供给短缺矛盾犹存,三四线城市供给大量增加,可能形成新一轮库存。

  房地产作用和调控机遇期方面,《报告》认为房地产已成为经济健康发展的羁绊,楼市调控的机遇窗口将在2025年前后关闭。首先,应该客观认识房地产的作用。一方面,房地产市场发展改善了城镇居民住房条件,加速了城镇化进程,促进了经济增长;另一方面,房价高企影响了民众安居,房地产风险成为重要风险源,房地产对经济增长的净贡献已经由正转负。

  其次,从人口发展角度看,中国房地产市场确实正面临或逐渐接近拐点。房地产发展归根结底要看人口,当前,我国人口年龄结构正在发生显著变化,购房适龄人口逐渐下降,人口抚养比逐渐上升,在较长时期内二胎政策无法大幅增加市场需求,房地产发展将会放缓。

  报告对楼市发展建议较为全面,基本反映了市场共识。首先,要重构房地产与宏观经济的关系,让住房回归民生初心、回归居住功能,破解稳房价与激活市场的两难;其次,要坚持房地产调控不动摇,坚持“一城一策”,压实地方主体责任;再次,要加快住房供给侧结构性改革,构建房地产健康发展长效机制,做好土地、金融、财税等方面基础性配套制度建设。

  值得关注的是,12月12日闭幕的中央经济工作会议提出,要坚持房住不炒定位,全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,促进房地产市场平稳健康发展。与7月局会议提出的“不把房地产作为短期经济刺激手段”相比,稳定市场的意图明显,地方政府的自由度扩大。(伊楠)

  美元指数周内震荡下跌,周五收于97.1841,与此前一周相比下跌0.51%。上周美元指数下跌原因包括:一是美联储宣布维持利率不变,鲍威尔称需要大幅且持续的通胀上升才会升息;二是英国大选结果大幅提振英镑和欧元;三是中美两国达成第一阶段贸易协议,市场风险偏好上升削弱美元避险需求。

  人民币兑美元汇率升值明显。12月9日至12月13日,人民币兑美元汇率中间价由7.0383升值至7.0156,累计升值227bp;在岸即期汇率由7.0340升值至6.9839,累计升值501bp;离岸市场即期汇率由7.0240升值至7.0054,累计升值186bp。

  上周中美贸易谈判仍是影响汇率的主要因素。周初因中美第一阶段贸易协议尚未最终确定,市场敏感且观望情绪浓重,人民币汇率窄幅波动。此后,受中美两国达成第一阶段贸易协议提振,12月12日人民币离岸即期汇率快速升至6.9444,率先收复7关口,创8月以来最大日涨幅;12月13日人民币在岸即期汇率一度快速反弹至6.9570元,创近四个半月新高,最终收于6.9839。

  中美第一阶贸易段协议中包含“汇率和透明度”一节,从美加墨协定的汇率部分来看,美国可能更加注重汇率规则的“公平”,而不是以促成美元大幅贬值为目标,而且更注重透明度与可执行。当前人民币汇率形成机制使用“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”作为汇率定价规则,与之前相比,规则性和透明度已经显著提高。随着人民币汇率形成机制改革的进一步推进,未来人民币汇率定价机制会在透明度和市场化程度上继续改进,人民币汇率弹性会进一步增强,“自动稳定器”功能将逐渐显现。

  值得注意的是,上周召开的中央经济工作会议对明年经济工作做出了具体部署,提振了市场信心。会议反复强调了2020年的重要意义:“明年是全面建成小康社会和‘十三五’规划收官之年,要实现第一个百年奋斗目标,为‘十四五’发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础,做好经济工作十分重要”“实现全面建成小康社会和‘十三五’规划目标任务是明年全党工作的重中之重”。预计明年货币政策坚持稳健取向的同时也会兼顾灵活适度,通过逆周期调节实现稳增长,使经济运行在合理区间。经济基本面稳定将有助于人民币汇率企稳。

  总的来看,中美第一阶段贸易协议达成一致,市场紧张情绪缓解有助于人民币汇率回归均衡水平。考虑到市场逢低购汇的特点,短期内人民币升幅将逐渐收窄。但是,随着外部压力的消散,中国经济基本面的稳定和中美10年期国债利差仍处舒适区间,人民币汇率中长期内仍有升值基础。(孔雯)

  上周短端资金面压力有限,既无逆回购到期,也无MLF到期,央行前期加大中长期资金投放的态度也有助于改善流动性需求和稳定市场信心,前4个交易日14天及以下资金利率呈走低态势,DR001加权平均利率由12月9日的2.32%下行至12日的2.05%,DR007加权平均利率由2.45%下行至2.31%。随着纳税申报截止日临近,税期扰动渐起,13日短端资金利率有所上行,但仍处于合理充裕空间,DR007与7天逆回购利率继续倒挂。与此同时,21天期及以上资金利率上行显著,跨年压力逐渐加大。

  央行已连续18个交易日暂停逆回购,追平今年最长停摆记录,上一次连续18日停摆出现在3-4月。不过,随着12月16日迎来月内纳税申报截止日,税期扰动将达最大,加上MLF和国库现金定存等资金到期,央行有望重启逆回购操作平抑资金面短期波动。同时双节将至,跨年资金面压力将逐渐攀升,当前跨年资金利率已显著反弹,央行年底中长期流动性投放大幕或即将拉开,14天及28天逆回购操作也有望“重出江湖”。

  本周将有2860亿元MLF到期和500亿元国库现金定存到期。考虑到税期高峰、跨年资金需求以及20日LPR报价将出炉等因素,12月16日MLF续作概率较大。不过鉴于6日MLF已超额续作,16日或不会再次超额续作。央行或将综合运用MLF、逆回购操作等手段满足机构合理流动性需求。

  美联储12月议息会议宣布暂停降息,预计我国央行不会跟进调整。当前我国央行坚持稳健货币政策基调,保持定力、“以我为主”,货币政策如何摆布更多取决于国内经济增长和价格形势变化。预计央行依然会根据经济增长与物价环境实施渐进式调整,珍惜货币政策空间,坚持定向滴灌制造业、民营及小微企业等领域,重点疏通货币信贷传导机制,引导融资成本下降,政策基调不会发生变化。

  上周召开的中央经济工作会议强调了明年作为全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,做好经济工作的重要性,并指出实现明年预期目标,要坚持稳字当头。这表明稳增长是明年工作的重中之重,需要宏观政策加大逆周期调节力度。会议再次明确了货币政策的稳健基调,但将“松紧适度”调整为“灵活适度”,更突出了货币政策调控的灵活性,这意味着央行将在维持稳健基调的同时适时适度加大预调微调,随时根据潜在产出和物价水平调整货币条件,定向加大制造业、民企和中小微企业融资支持,营造适宜的信贷社融环境。(袁雅珵)

  1. 11月份CPI同比上涨4.5%,涨幅比上月扩大0.7个百分点。1-11月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。11月份,全国居民消费价格环比上涨0.4%。11月份,食品烟酒类价格同比上涨13.9%,影响CPI上涨约4.10个百分点。食品中,畜肉类价格上涨74.5%,影响CPI上涨约3.27个百分点,其中猪肉价格上涨110.2%,影响CPI上涨约2.64个百分点;蛋类价格上涨10.1%,影响CPI上涨约0.06个百分点;鲜菜价格上涨3.9%,影响CPI上涨约0.09个百分点;水产品价格上涨2.4%,影响CPI上涨约0.04个百分点;粮食价格上涨0.7%,影响CPI上涨约0.01个百分点;鲜果价格下降6.8%,影响CPI下降约0.12个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中,其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.5%、2.0%和1.7%,衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.1%、0.4%和0.4%;交通和通信价格下降2.8%。

  2. 11月PPI同比下降1.4%,降幅比上月收窄0.2个百分点。其中,生产资料价格下降2.5%,降幅收窄0.1个百分点;生活资料价格上涨1.6%,涨幅扩大0.2个百分点。据测算,在11月份1.4%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-0.9个百分点,新涨价影响约为-0.5个百分点。从环比看,PPI由上月上涨0.1%转为下降0.1%。其中,生产资料价格由持平转为下降0.2%;生活资料价格上涨0.3%,涨幅与上月相同。从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有12个,比上月减少5个;下降的19个,增加3个;持平的9个,增加2个。

  3. 11月新增人民币1.39万亿,新增社融1.75万亿,M2余额同比增长8.2%。11月,人民币增加1.39万亿元,同比多增1387亿元;社会融资规模增量为1.75万亿元,同比增加1505亿元,新增社融规模高于10月份社会融资规模增量6189亿元。分部门看,住户部门增加6831亿元,其中,短期增加2142亿元,中长期增加4689亿元;非金融企业及机关团体增加6794亿元,其中,短期增加1643亿元,中长期增加4206亿元,票据融资增加624亿元;非银行业金融机构增加274亿元。11月末社会融资规模存量为221.28万亿元,同比增长10.7%。总体来看,基建加码预期强化,信贷社融数据好转,未来可能延续增势。